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一汽夏利:一汽丰田2011年盈利前景不明

发布时间:2011-04-27    研究机构:平安证券

投资要点

事项:

一汽夏利(000927)2010年报显示:2010年收入98.9亿,增长15.5%;净利润3.00亿,增长75.8%;每股收益0.19元,每股净资产2.26元。利润分配预案为:向全体股东每10股派发现金红利0.3元(含税)。

2011年一季报显示:收入30.5亿,同比增长13.5%;净利润5145万元,增长75.66%。每股收益0.03元,每股净资产2.29元。

平安观点:

本部销售情况有所改善。2010年公司销售轿车250,360辆,增长17.97%,增速低于轿车行业平均水平。2011年一季度销售轿车82042辆,同比增长18.3%,高于同期轿车行业平均增速。公司销量的增长主要得益于夏利N5、威志V2等新车型的增量和“夏利下乡”开拓二三级市场的贡献。2010年公司产品在J.D.POWER评价的IQS(新车质量水平)指标位居自主品牌前列,VDS(车辆可靠性指标)的排名列自主品牌第一。

毛利率下滑,本部亏损扩大。2010年公司整体毛利率为5.5%,下降1.5个百分点。本部亏损额加大达9.9亿元左右。我们分析主要是经济型轿车市场竞争激烈,降价压力大;公司近年整车和发动机产能扩充,折旧摊销费用增加较快。华利公司15万辆整车建设项目完成设备安装调试,2011年3月1日起开始量产。该公司的投产增加了一汽夏利的总产能,也加大了公司成本折旧压力。

投资收益抵减本部亏损。2010年投资收益129,121万元,较上年增加36%,主要是由于参股企业一汽丰田净利润增加,该公司2010年销售轿车483889辆,同比增长26.69%;销售收入686.85亿元,增长29%;净利润46.11亿元,增长38%;净利率继续提高达6.7%。

2011年一季度一汽丰田销量同比减少、税赋增加导致利润减少,一汽夏利取得的投资收益相应减少,一季度投资收益2.65亿元,同比减少37%。一汽丰田2011年一季度总体销量下滑近5%,其中盈利能力较强的中高档车型皇冠、RAV4下降较多。

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