*ST夏利(000927.CN)

一汽夏利:受日本地震影响二季度一汽丰田盈利大幅下滑

时间:11-08-30 00:00    来源:平安证券

投资要点

事项:

公司披露2011中报:上半年实现收入54.58亿元,同比增长11.8%;实现归属于母公司股东的净利润4603.2万元,同比下降84%。;每股收益0.0289元,每股净资产2.26元。

平安观点:

公司并表业务主要为夏利(夏利车型、威系列车型)轿车销售,自2006年开始亏损额逐年扩大。一汽夏利净利润来自投资收益,投资收益主要由持股30%的一汽丰田贡献。

并表业务同比减亏6205万元,季度亏损额有所减小:1H11夏利销量为140635辆,同比增长12.5%,实现收入545826万元,同比增长11.8%。

毛利率同比增加0.8个百分点为6.15%。

并表业务同比减亏,亏损额为3.7亿。分季度看,2Q11收入环比下降21%,同比下降10%,毛利率同比环比均有上升为7.6%,亏损额进一步较小为1.56亿。

华利公司 15万辆整车生产基地项目已基本建设完成;公司研究基地项目预计于2011年底建成;公司内燃机制造分公司5万台CA4GA 系列发动机技术改造项目和10万台变速器扩能项目进展顺利。

受日本地震影响零部件短缺,一汽丰田净利润同比下降42.9%:1H11一汽夏利参股30%的天津一汽丰田销售轿车19.7万辆,同比下降16.2%;实现净利润14.9亿元,同比下降42.9%,1H11天津一汽丰田贡献投资收益4.16亿元,占一汽夏利上半年净利润的904%。2Q11天津一汽丰田汽车受日本地震及其次生灾害影响,造成生产所需部分零部件短缺,对其产销量造成了较大的影响,净利润同比下滑50%。但自6月份开始已基本恢复正常生产,预计三、四季度盈利能力将逐步回复正常水平。

盈利预测与投资建议:我们预计一汽丰田二季度受地震影响的负面因素在三季度逐步消除,第三、四季度一汽夏利投资收益有望逐步回复正常水平。我们预计公司2011年、2012年每股收益分别为0.21元、0.27元,对应8月29日8.38元的收盘价,市盈率分别为40倍和31倍。目前估值较高,维持“中性”评级。

风险提示:1)本部减亏幅度、节奏不确定;2)一汽丰田盈利能力恢复较慢。