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一汽夏利:本部亏损符合预期,一汽丰田恢复向好

发布时间:2011-10-31    研究机构:华泰证券

公司本部2011年1-9月销售整车18.89万辆,同比增长10%。其中夏利系列和威系列分别销售14.26和4.63万辆,同比分别增长5%和25%。公司本部前三季度实现营业收入74.35亿元,同比增长12%,收入增速高于销量增幅主要是因为销售结构变化;前三季度销售毛利率为4.91%,比去年同期提升0.82个百分点。公司1-9月公司本部亏损6.63亿元,去年同期少亏了0.1亿元。

公司本部2011年7-9月销售整车4.82万辆,同比增长3%,环比下降18%。公司本部三季度实现销售收入19.76亿元,同比增长13%,环比下降18%;三季度本部亏损2.94亿元,比去年三季度多亏了0.50亿元,比二季度多亏了1.38亿元,基本符合预期。

公司2011年1-9月实现投资收益7.72亿元,比去年同期下降了1.92亿元。今年7-9月公司实现投资收益3.56亿元,比去年同期增加1.12亿元,比二季度增加2.06亿元,表明三季度天津一汽丰田恢复势头良好。

预计天津一汽丰田2011年盈利35亿元,按照10倍动态PE,价值为350亿元;一汽夏利(000927)持有其30%股权,价值为105亿元。一汽夏利2011年三季度末归属于母公司所有者权益为36.66亿元,除去天津一汽丰田的长期股权投资约20亿元后为16.66亿元,按照1倍PB价值为16.66亿元。一汽丰田30%股权加上公司本部所有者权益价值合计为121.66亿元,对应15.95亿总股本,每股合理价格为为7.63元,我们维持对公司的“推荐”评级,目标价7.63元。

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