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一汽夏利1季报点评

发布时间:2008-04-27    研究机构:国金证券

08年1季度公司实现销售收入2,225百万元,同比增长3%,实现净利润17百万元,同比下滑65%,对应EPS 为0.011元,远低于我们预期; 08年1季度一汽夏利(000927)汽车销量为54,819辆,同比增长10%,按此计算,其销售均价为4.06万元(总销售收入/销量),较07年1季度下降0.26万元,较07年全年下降0.27万元; 公司毛利率下滑至3.1%,去年同期为8.3%,07年全年为7.5%,公司解释为产品降价; 扣除投资收益后,公司1季度亏损191百万元,去年同期亏损63百万元,而公司三项费用合计为198百万元,公司继续经营与全面停产所带来的亏损额已经相差无几; 一汽丰田贡献的投资收益为207百万元,与07年4季度相比略有下降: 一汽丰田08年1季度销量为90,271辆,07年4季度为90,714辆,理论上两个季度贡献的投资收益应大体一致; 07年4季度扣除天津丰田冲压和树脂股权转让收益后,我们测算一汽丰田贡献净利润约为265百万元,因此08年1季度一汽丰田净利润下降约58百万元,换算成单车净利润为0.81万元/辆,较07年4季度下降0.22万元; 2季度钢价上涨对公司成本将带来更大的冲击,目前我们看不到公司本部有任何得以改善的可能性,我们维持天津一汽丰田全年贡献1,158百万元投资收益的预测,但提高本部亏损额的预期,下调公司08-10年EPS 分别至0.179、0.276和0.283元,维持公司的“持有”建议;

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