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G夏利:一汽丰田决定盈利性 市场定价相对合理

发布时间:2006-08-22    研究机构:上海证券

动态事项:公司发布06年中期财务报告。06年上半年,公司销售轿车105,947辆,同比增长8.39%;实现主营业务收入和净利润分别为423,297.68万元和19,583.13万元,同比分别增长23.14%和223.25%;半年度EPS为0.123元。

  公司影响:06Q2轿车销量增长较慢但产品结构优化调整。上半年,公司轿车总体销量增长较慢,增幅远低于同期行业水平,但产品结构朝向较高价格层次优化调整。与上年同期相比,价格区间在3-5万元的夏利品牌轿车销量略有下降;随着1.6L威乐轿车投放市场,6-8万元的威乐品牌轿车销量高速增长;而7-8万元的威姿品牌轿车月销量相对稳定,增幅尚可。在7月全国汽车行业销售形势明显回落的环境中,公司夏利和威姿品牌轿车单月销量大幅下降,但威乐品牌轿车单月销量逆势创出一年多来的新高。今年以来,公司产品结构朝向较高价格层次的优化调整,有助于综合毛利率保持相对稳定。

  06Q2本部利润与投资收益双双大幅增长。通过大力开展采购降成本和新产品上市工作,基于成本费用控制与产品结构调整的双重推动,上半年公司在收入增长23.14%的情况下,营业利润增长167.17%,本部净利润增长92.48%。随着一汽丰田的轿车销量增长91.42%,公司持股30%的一汽丰田贡献的投资收益增长282.45%。此二者共同推动公司上半年净利润增长223.25%,达到19,583万元。

  本部盈利能力有所改善,投资收益提升净利率。预计9月正式上市全新车型“威志”轿车。

  预计06年业绩有望预增,07年利润实现较快成长。我们预计06-07年公司轿车销售增长率分别为4.5%和12%左右,在结构优化基础上整车毛利率分别维持在15.50%和15%左右,主营业务收入将分别增长17.54%和13%,达到83.51亿元和94.37亿元左右;投资收益分别达到3.48亿元和4.79亿元;净利润将分别增长52.84%和34.01%,达到3.97亿元和5.33亿元左右。

  市场估值合理,评级大市同步。预计06-07年公司EPS分别为0.25元和0.33元,动态PER分别为15.57倍和11.62倍,据此与国内外市场均值相比,公司估值相对合理。

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