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一汽夏利:逆境反转,国企改革重要标的

时间:14-10-31 00:00    来源:宏源证券

投资要点: 一汽夏利近日发布3 季报,前三季度亏损6.95 亿元,亏损幅度进一步加大。同日夏利发布重磅车型骏派D60,有望带动公司逐渐扭亏。

报告摘要:夏利与一汽丰田进入新产品投放周期,度过最差时期。夏利于10 月28 日发布了骏派D60 小型SUV,该款车型定价6.49-9.99 万元,采用丰田动力系统,性价比优势凸显。预计这款车明年销量达5 万台。带动夏利明年销量翻番。一汽丰田下半年推出了新卡罗拉,明年将推出新皇冠,也将带动公司销售走出低谷。

一汽集团整体上市托底,要么死要么生。一汽夏利背靠中国利润最为丰厚的汽车集团-一汽集团,而一汽集团有足够的资源来帮助和拯救困境中的一汽夏利,否则一汽夏利只有走向消亡一条路。整体上市是国企改革的重要举措,也是拯救一汽夏利的主要举措。

我们认为一汽整体上市已经进入最后关头。首先根据一汽股份先前承诺,力争于2015 年4 月5 日前完成一汽股份与一汽夏利同业竞争问题,时间仅剩半年。其次,目前中国六大汽车工业集团(北汽、上汽、一汽、广汽、东风汽车、长安汽车)中北汽已经提交IPO,仅剩下一汽未完成整体上市,刻不容缓。再次,目前横亘在一汽集团整体上市面前的两项主要工作:一汽大众股比调整和一汽集团人事调整均已破冰,预计后续刺激不断。该阶段公司股价讲能产生明显的相对收益。

投资建议:一汽丰田预计今年能给公司带来6.5 亿净利润,参照广汽2014 年市盈率给予12 倍估值,记78 亿市值。夏利品牌参照到国内其他自主品牌上市企业市值,最小为海马汽车为80 亿元,由于夏利亏损我们按照50%即40 亿计算。则合资和自主两块相加一汽夏利估值有望实现120 亿元市值。同时参照广汽长丰整体上市案例,我们认为后续上行空间仍有30%以上,给予7.5 元目标价。