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一汽夏利:自主品牌汽车成盈利黑洞企业发展何时才跳出怪圈

发布时间:2008-11-05    研究机构:国泰君安证券

2008年前三季度国内小排量、经济型乘用车的发展依然艰辛,特别是第三季度受北京奥运会/残奥会影响,更是出现了全行业同比下降的局面。

以经济型轿车作为主导产品的一汽夏利(000927)因此也不可能幸免。2008年前三季度企业主营收入同比下降超过5%,其中第三季度下降更是高达20%以上。;盈利方面,企业自主品牌汽车产品前三季度出现了高达7.15亿元的巨额亏损,好在依赖来自持股30%的一汽丰田的巨额投资收益,企业EPS 才达到0.09元,同比增长50%。

2008年前三季度一汽夏利的各项应收款项同比仅微增8.23%,存货则下降8.25%,而同期各项应付款项同比增长35.31%,表明虽然主导产品盈利能力不强,但是企业还是在市场营销方面付出了努力,只可惜很难跳出自主品牌汽车不盈利的怪圈,使之成了拖累企业盈利状况的一个无底黑洞。

目前一汽夏利的负债率为53.34%,并不很高,但同比提高了6.81个百分点,由此导致企业的短期偿债能力极其脆弱。而经营性现金流、存货周转率和应收帐款周转率等指标也显示未来企业的经营正面临越来越大的压力。

综合各项因素分析后预计2008年一汽夏利的EPS 每股收益在0.15元左右的水平,与2007年基本持平。

由此,在综合考虑一汽夏利,特别是一汽丰田的现实状况、行业地位以及未来发展前景、盈利贡献等因素后,维持对一汽夏利“中性”的投资评级不变,适度下调目标价至3.00元。

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