移动版

一汽夏利:虽然主打小排量汽车 却极度依赖合资公司

发布时间:2009-05-05    研究机构:国泰君安证券

投资要点:

受国家刺激小排量、经济型汽车相关政策的拉动,1.6 升级以下排量乘用车的占比已占乘用车的54%。然而因产品新老交替步伐缓慢的影响,加之市场竞争激烈,一汽夏利(000927)的汽车产销反而出现小幅下降。

2008 年汽车产量同比下降6.14%,销量同比下降2.02%,同时产品市场主要集中于以京津为中心的华北、东北、山东等地。

2008 年第四季度以来,虽然原材料等价格出现下降,但是企业由于建设投入等原因,因此整体的成本压力依然较大。

虽然 2008 年一汽丰田的盈利同比增长38.87%,但是包括进出口公司、华利汽车和销售公司在内的其他控股企业盈亏相抵后亏损额同比增加1.26 倍,且本部的汽车产销下滑,结果导致企业的最终盈利呈下降之势,但还能保持不亏损。

然而 2009 年一季度因为坚持不降价策略,一汽丰田的产销同比分别下降50.67%和30.27%,同时一汽夏利本部的产销同比分别微降6.72%和1.59%,因此2009 年一季度企业经营出现亏损,且全年的形势不容乐观。

由于对一汽丰田盈利的极度依赖,未来即便一汽丰田调整营销策略,但也很可能是“丰产不丰收”的结局,对一汽夏利的业绩提升没有帮助。同时考虑到一汽夏利未来的投资重点是以一汽华利为平台,继续发展15 万辆轿车的产能,说明企业对微客市场的前景并不看好。

由此预测2009 年一汽夏利的EPS 在0.05 元左右,继续呈下滑态势。

在综合考虑一汽夏利,特别是一汽丰田的现实状况、行业地位以及未来发展前景、盈利贡献等因素后,维持对一汽夏利“中性”的投资评级不变。

申请时请注明股票名称