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一汽夏利:本部可逐步减亏,业绩将持续向好

发布时间:2009-08-14    研究机构:恒泰证券

内容要点 :公司是一汽集团的经济型轿车制造基地。近几年公司本部持续亏损,参股30%的一汽丰田是公司最主要的利润来源。 TAI发动机项目投产后可有效提高公司本部的盈利能力,若发动机完全自给,公司综合毛利率可望提高3个百分点以上,这将帮助本部大幅减亏但还不足以使本部扭亏为盈。

经济型轿车已迎来重大发展时机,公司借新产品加快上市可望实现销量的快速增长,但限于经济型车的盈利能力,公司业绩改善速度可能相对较慢。

随着车型谱系的完整以及销量规模的扩大,一汽丰田的高速成长期即将过去,未来可能转入平稳增长。

我们对公司的总体评价是:公司本部连年亏损的原因之一确为NBC系列车型发动机采购成本过高,但更“致命”的原因或许在于公司的经济型轿车定位。价格低廉、市场竞争又异常激烈的经济型车注定难以拥有较好的盈利能力,这也是奇瑞、吉利等从低端车起家的自主品牌企业拼命挤进中高级轿车市场的根本原因,但夏利只是一汽集团的一部分,其定位决定了本部要彻底扭亏为盈还有很长的路要走。尽管如此,随着TAI发动机量产,公司毕竟已经走上了业绩持续向好的良性轨道,其市场表现值得投资者关注。

预测公司2009、2010年每股收益分别为0.15元、0.30元,目前估值略微偏高。但鉴于近期公司股价随大盘调整较多,且我们判断市场中长期向上趋势并未改变,我们认为公司估值仍有上升的空间,我们首次给予其“买入”评级。

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