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一汽夏利:本部好转,预计投资收益“前低后高

发布时间:2009-08-27    研究机构:银河证券

1.事件今日,一汽夏利(000927)发布09年半年度报告,报告期内公司实现营业总收入43.96亿元,同比增长7.24%,归属上市公司所有者净利润0.516亿元,较去年同期下降49%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润0.4亿,较去年同期下降58%。基本每股收益0.03元。

2.我们的分析与判断上半年经营情况符合预期受益于行业政策的利好,上半年经济型轿车继2005年后首次实现了正增长,一汽夏利整车销售情况较好,上半年轿车销售111,361辆,较2008年同期上升11.34%,符合市场预期。二季度单季收入情况较去年同期大幅上升,环比也呈现逐步好转的态势。此外,二季度单季毛利率达到10%,环比大幅上升,体现出产销规模上升后,公司盈利能力的回升。

导致公司业绩下滑的因素一方面是公司三项费用上升较快,我们认为这与公司今年新车型的推出有较大关系,未来存在下降可能。另一方面是丰田上半年经营状况不佳,公司投资收益出现下降。

新产品推出解决本部产品老化问题受车型老化的不利影响,公司本部市场占有率逐年走低。一汽夏利车型老化的问题有望在09年解决。未来天津一汽将着力TFC-M2/M1、家用紧凑型轿车TFC-H1及其背掀版TFC-W四款车型,改变长期依赖老车型的面貌。

TFC-M2外形动感时尚,搭载集团自主研发的CA4GA1四缸16气门1.3L发动机,在同排量车型中,功率高、扭矩大,该车型可搭配5速手动变速器及自动变速器,满足多种驾驶需求。TFC-H1外形尺寸为(长)4125mm、(宽)1635mm、(高)1435mm,介于夏利和威志之间,其丰满度和侧围流畅的设计主线使得该车在外观上明显好于夏利老车型,在成熟可靠的平台上,整车品质也有一定提升。与TFC-M2不同,该车定位于成熟、稳重、讲求实用的消费群体。由于该车从各项参数及定位来看接近B50,我们认为未来该产品在推出时点、定价以及销售宣传方面如何和B50错开竞争至关重要。

本部盈利能力将有所提升公司作为经济型轿车生产企业,其产品毛利率对钢价变动较为敏感,目前主要钢材品种价格仍较08年同期低,因此本部毛利率同比回升仍将持续。

此外,由于引进NBC平台的产品威乐、威资、威志搭载丰田5A、8A发动机,导致整车成本较高。公司引进的一汽集团自主研发的发动机项目今年下半年有望实现批量生产,公司采购费用有望下降。由于发动机在经济性轿车成本中的占比较大,发动机自产率的提高对提升公司毛利率水平影响较大。

3.投资建议我们维持公司2009-2011年每股收益0.08、0.27、0.29元的预测,维持谨慎推荐评级。

申请时请注明股票名称