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一汽夏利:同受政策泽被 差距咋就那么大呢

发布时间:2009-08-28    研究机构:国泰君安证券

虽然受国家相关政策刺激小排量、经济型汽车在2009 年上半年表现出众,但是那主要体现在交叉型乘用车领域。作为以1.6 升级以下排量乘用车为主的一汽夏利(000927),在相关政策拉动下产销也呈增长之势,但是9%的产量增幅和11.34%的销量增幅却要明显低于行业平均的15.74%和21.61%的增幅水平,最为根本的原因还是在于企业产品新老交替步伐缓慢,市场竞争力趋弱。

2009 年上半年一汽夏利严格控制费用支出,同比减少近亿元,幅度达16.93%;但是持股30%的一汽丰田由于总体决策失误导致产销下滑,幅度分别达28.5%和17.04%,结果导致盈利下降达51.48%,进而拖累了一汽夏利的整体业绩表现。

2009 年上半年一汽夏利各项应收同比增长近62%,各项应付同比微增近3%;同期存货下降近38%,其中原材料库存同比下降17.49%,产成品、在产品和半成品库存同比下降54.88%。再结合经营性现金流、存货周转率和应收账款周转率等指标看,企业的经营仍面临一定的压力。

目前一汽夏利的负债为 58.24%,同比提高3.28 个百分点,虽仍在合理水平,但是货币资金同比减少3.35 亿元,显示企业的资金压力在持续上升,且短期偿债能力进一步趋于弱化。

综合一汽丰田和公司本部的产销状况,预计 2009 年一汽夏利的EPS在0.06 元左右,与去年基本持平。

在综合考虑一汽夏利,特别是一汽丰田的现实状况、行业地位以及未来发展前景、盈利贡献等因素后,维持对一汽夏利“中性”的投资评级不变。

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