*ST夏利(000927.CN)

一汽夏利:短期价值基本体现,长期依然可看好

时间:09-09-01 00:00    来源:信达证券

上半年,公司及相关一汽丰田板块产品除夏利系列实现增长外,其余均大幅下滑。

受益政策支持,夏利系列实现销售7.79 万辆,同比增长16.9%,带动整体销量实现11.14 万辆,同比增长由08 年的-2.02%提高到11.34%。

一汽丰田受制产品配件不足,新产品推出滞后,卡罗拉风光不在,导致上半年销量只有14.24 万辆,增长由08 年的29.21%下滑到25.29%。

公司自身业务减亏3 亿元,其中母公司减亏2 亿元,但来自一汽丰田投资收益贡献减少约2.2 亿元,整体使得营业收入增长7.24%情况下,净利润下滑49.17%。

收入增长低于销量增长在于上半年增长车型主要是中低端车型夏利。

毛利率提高 1.33 个百分点同时期间费用降低2.6 个百分点使得上半年公司自身业务亏损由上年同期的-4.87 亿元减少到-1.99 亿元。

投资收益由 08 年中期的5.24 亿元大幅下降到2.55 亿元,是影响公司上半年利润下滑的主要因素。

09 年及未来,公司依然处于投资支出的高峰期,经营性现金流持续为负,资金来源基本靠投资收益的分红保障。

公司经营性现金流量净额上半年有所好转,但依然为负4882 万元。

公司投资行支出进入第二阶段,主要是 40 万台发动起二期以及15 万辆整车项目的开始建设。

公司投资收益主要体现为现金分红,这为公司产能建设提供资金保障。

公司09 年、10 年预计可实现收入分别为82.26 亿元、97.07亿元,实现归属于母公司净利润分别为2.16 亿元、3.35 亿元。

依托于新动力,下半年开始公司投放了夏利N5 和威姿V1 两款新轿车,进而拉动整体销量实现21 万辆,增长20%,明年还将推出A 级新车。

一汽丰田下半年将在卡罗拉新款、RAV4 以及新皇冠换型等刺激下重新开始发力,预计全年销量基本可与上年持平约34 万辆,可贡献投资收益约7.5 亿元。