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一汽夏利异动点评:明年改善预期逐步增强

发布时间:2009-12-10    研究机构:国金证券

公司股价出现异动,今日以 10.12 元涨停价收盘:

日前中汽协披露 11 月份汽车产销数据,国内汽车再创单月销量新高,共销售各类汽车133.8 万辆,同比增长96.4%,环比增长9.1%,累计销量1,223 万辆,同比增长42.4%;

一汽夏利(000927)披露 11 月份汽车产销数据,公司单月销量21,167 辆,同比增长83.0%,环比增长32.0%,1-11 月份累计销售汽车195,922 辆,同比增长22.2%;我们于今年 4 月份上调一汽夏利公司评级至“买入”,当时主要逻辑如下:

公司持有 30%一汽丰田股权价值巨大,这是一汽夏利估值的基础,并且持续看好一汽丰田在中国的发展;

公司本部近年来亏损主要原因在于新产品无法赢利,解决该问题的根本在于新发动机投产、根据目前市场环境研发的新产品投放市场;、

基于夏利 2010 年改善迹象明显,我们当时大幅上调公司2010 年EPS至0.365 元;在 2 个季度之后,我们仍然维持前期判断,对公司更新观点如下:

随着汽车行业的全面回暖,以中高档轿车、沿海等一、二线城市为主的一汽丰田开始出现明显复苏迹象,我们注意到一汽丰田3 季度单季为一汽夏利贡献353 百万元的投资收益,这一水平仅次于07 年4 季度的最高点。按照年化计算,2010 年一汽丰田的赢利有望超过45 亿,为一汽夏利贡献0.80 元以上的EPS!

我们还注意到目前一汽夏利、一汽丰田在国内各大电视台和平面媒体的广告投放明显增多,公司掀起新一轮市场营销活动,为一汽夏利新车N5 和一汽丰田明年的重量级高级轿车新皇冠造势,两款新车将成为明年一汽夏利业绩超预期的关键因素;我们认为由于产品结构升级,利润率的提升将成为一汽夏利明年业绩增长的主要驱动力,结合目前公司汽车销量和3 季度盈利,我们近一步上调公司未来两年EPS 至0.541 和0.610 元,上调幅度分别为48%和46%,上调公司未来6-12 个月目标价至14.50 元,对应10、11 年PE 分别为27 和24倍,给予公司高估值的理由在于2010 年业绩仍有可能超过我们预期;风险提示:我们对于一汽夏利 2010 年大幅减亏的判断基于我们收集到的公开信息,公司有可能面临发动机投产后成本难以大幅下降、从而导致亏损无法减少的风险;

申请时请注明股票名称