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一汽夏利深度报告:2010年本部改善新品助一汽丰田利润提升

发布时间:2009-12-28    研究机构:平安证券

一汽夏利(000927)分拆估值:夏利本部及持股30%的一汽丰田之间经营独立。夏利本部长期亏损但净资产稳中有升。我们判断一汽丰田2010 年贡献每股收益0.82 元,给予其20 倍PE;夏利本部每股净资产2 元,给予其2倍PB。则一汽夏利合理股价为20 元。

1、夏利本部谷底已过: 2010年夏利本部受益于新车上市、发动机新基地量产、华利工厂逐步建成投产。公司产销规模将上升,产品类别渐丰,单车成本下降,亏损额降低。此外,一汽集团“三年两改观”目标及自主品牌规划将为公司长期增长提供持续动力。

2、一汽丰田2010将发力中高档:一汽丰田错失2009年轿车业快速强劲复苏,在整体产销量增幅逊色于行业的同时,产销结构亦偏低。来年产销结构将优化;RAV4、新皇冠将助2010年丰田利润率提升。

3、盈利预测与估值。预计夏利本部2010 年产销将超过24 万辆,一汽丰田2010 产销突破50 万辆。我们判断一汽丰田2010 年贡献每股收益0.82 元,给予其20 倍PE;夏利本部每股净资产2 元,给予其2 倍PB。

则一汽夏利合理股价为20 元。

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