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一汽夏利业绩预增公告点评

发布时间:2010-02-24    研究机构:湘财证券

盈利增长主要源自一汽丰田投资收益增加。

公司盈利主要由本部利润与一汽丰田投资收益构成,由于本部业务自06年来处于持续亏损状态,因此投资收益成为公司利润的主要来源。公司09年的利润增长主要源于销量增长带来的盈利提升,09年本部共实现轿车销售21.22万辆,同比增长21.4%,而公司参股30%的一汽丰田实现各车型销售41.73万辆,同比增长14%。

本部有望受益于新产品推出与发动机基地建成投产。

公司本部产品包括夏利系列及威系列轿车,其中夏利系列09年共销售14.75万辆,同比增长21.9%,占总销量的70%左右;威系列共销售6.47万辆,同比增长16.2%。两大系列产品销售增速均落后于行业平均增速,显示产品市场竞争力较弱。不过,公司已于09年11月推出夏利N5,而新威姿也有望在2010年上市。两款新车的上市,将帮助公司解决产品线日趋老化的问题,有助于提升产品销量。我们预计公司本部2010年轿车销售将增长20%,达到25.5万辆左右。为了提升产品技术水平,降低发动机采购成本,公司还积极进行40万台发动机基地的建设,其一期工程已于09年底建成投产,产能为15万台,主要生产CA3GA2 和CA4GA1 两款发动机,用于配套夏利N5与新威姿。我们认为,随着新车型的推出和配套发动机的量产,公司本部业务将逐步改善,亏损额有望逐年降低,09年本部亏损7.5亿左右,2010年收窄至5亿左右。

一汽丰田将为公司贡献稳定收益。

公司参股30%的一汽丰田产品线主要包括轿车(威驰、花冠、皇冠、锐志、卡罗拉)及SUV(RAV4、普拉多、陆地巡洋舰)。由于丰田09年初对行业的悲观判断,使得其产能与零部件配套供应能力严重落后于市场需求,市场份额下滑较为严重,其高档车产品,如皇冠、锐志、卡罗拉、普拉多等都出现了销售同比下降。不过,经过调整后,公司产能在09年下半年已有一定程度的释放。在综合考虑中高档乘用车市场的持续回暖、新产品推出以及召回事件对销售的冲击后,我们预计一汽丰田2010年销售增长10%左右,将为公司贡献投资收益13亿元左右。

维持公司“增持”评级;预计公司09、10、11年的EPS分别为0.11元、0.44元、0.52元,对应当前股价, PE分别为97.3倍、24.3倍、20.6倍,估值较为合理,给予公司增持评级。

风险提示:本部减亏幅度不及预期;一汽丰田销售受召回事件冲击大于预期; 钢材等原材料价格大幅上涨;

申请时请注明股票名称