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一汽夏利:一汽丰田迈入收获季节

发布时间:2007-01-16    研究机构:平安证券

我们判断,未来4年,一汽丰田有望成为国内市场份额领先和盈利能力最强的单一汽车生产体。预计至2010年,一汽丰田将达到50万辆的年产销量、900亿元的销售收入和70亿元的净利润,分别相当于其2006年销量、收入和利润的2.4倍、2.8倍和5.2倍。至2010年,仅考虑一汽丰田的投资收益贡献,一汽夏利(000927)净利润年复合增长率将可达到52%。

  由于投入期巨额费用拖累和采取了非常保守的会计政策,一汽丰田的真实盈利能力长期被掩盖。在全球范围内,丰田的盈利能力无可匹敌,我们认为随着投入期的结束,一汽丰田的利润率水平也将快速提高,并将最终超越所有竞争对手。这一方面是受益于保守的会计政策,另一方面,我们认为一汽丰田也将是国内少有的能够溢价销售产品的汽车企业之一,而且,丰田无法复制的成本控制力始终是其绝对的竞争优势。

  得益于一汽丰田的贡献,我们预计未来几年一汽夏利可能是业绩持续增长前景最好的汽车上市公司。我们认为,相对于企业的行业属性,个体的成长性是决定其估值水平的更重要因素,因此,公司应当享有行业最高水平的估值溢价。

  给予07年每股收益30倍PE,12个月目标价12元以上,上调评级为“强烈推荐”。

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