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一汽夏利2010年中报点评:一汽丰田环比下滑,拖累公司业绩增长

发布时间:2010-08-27    研究机构:申万宏源

维持中性评级。中报符合预期,我们暂时维持公司2010、2011年EPS分别为0.31元和0.35元的预测,对应动态PE分别为28倍和24倍,估值水平偏高。面临激烈的竞争,一汽丰田受“刹车门”事件影响市场份额下滑,业绩并无明显改善,且公司本部亏损持续,我们维持公司“中性”评级。

中报业绩符合预期。2010 年上半年实现销售收入48.8 亿元,同比增长11%,归属于上市公司股东的净利润2.88 亿元,比上年同期上升457.35%,每股收益0.18 元,符合我们的预期。利润大幅增长的原因是一汽丰田产销量较09 年同期的大幅增长,1H10 年向公司贡献投资收益7.19 亿元,较同期增长182%。

一汽丰田业绩环比下滑。2季度公司投资收益2.99亿元,较1季度环比下滑29%,主要原因是公司参股子公司一汽丰田业绩大幅下滑。一方面花冠、卡罗拉等主力车型遭受“刹车门”影响,销量环比下降28%,另一方面为缓解竞争压力和库存压力,公司采取了较大幅度的降价促销,也影响了总体盈利能力。

日系车竞争力削弱,一汽丰田业绩短期难以回升。年初以来以丰田为首的日系车除了受到“刹车门”较大的负面影响,还面临了来自欧美厂商较大的竞争压力:大众公布了南方战略,试图进入日系车统治的华南市场;通用雪佛兰品牌多款新车符合国家节能车补贴标准,而公司仅有卡罗拉1.6L一款车型入围,日系车原有的节油优势不再那么明显。目前来看公司市场竞争力正被削弱,业绩尚未出现反转回升的迹象。

? 本部经营略有改善,计提存货减值导致亏损扩大。公司二季度毛利率较一季度略有改善,但由于公司对存货计提大额减值准备,导致二季度增加减值费用0.6亿元,如果剔除相关影响,公司本部亏损1.6亿元,较一季度减少22%。公司下半年将推数威志V2、夏利A+年型车等几款新车,将增加固定费用摊销,本部单季亏损可能仍维持在2亿元左右。

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