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一汽夏利:本部亏损加剧,丰田有望复苏

时间:2012-04-23    机构:华泰证券

公司2011年销售夏利、威志、威乐和威姿系列轿车共25.30万辆,同比增长1%。公司2011年实现营业收入99.54亿元,同比增长1%,其中轿车销售81.62亿元,同比下降2%;由于轿车业务毛利率同比下降0.78个百分点至2.68%,公司2011年综合毛利率下降0.97个百分点至4.52%。由于研发费用、折旧费用、职工薪酬上升较快公司2011年管理费用率同比增加了1.06个百分点至7.20%;这带动了公司期间费用率上升了0.98个百分点至13.62%。

公司持股30%的天津一汽丰田2011年销售整车49.90万辆,同比增长3%;实现营业收入670.60亿元,同比下降2%;实现净利润44.07亿元,同比下降4%。受此影响,公司2011年实现投资收益12.32亿元,同比下降5%。

2011年公司本部(即扣除投资收益部分)亏损11.23亿元,比2010年多亏1.31亿元。由于本部亏损加剧公司2011年实现净利润1.09亿元,同比下降64%,合每股0.07元。公司拟每10股派现金0..20元。

2012年一季度公司本部整车销量和收入同比分别下降30%和32%,毛利率同比下降2.72个百分点至2.30%;一季度本部亏损3.32亿元。由于天津一汽丰田复苏,公司2012年一季度实现投资收益3.87亿元,同比增长46%,合每股0.24元。公司2012年一季度实现EPS为0.03元。目前公司和一汽轿车控股股东已经变为一汽股份。我们将天津一汽丰田股权和公司本部资产分开估值,公司合理价格应在8元以上,给予“推荐”评级。